Валютно-финансовые условия контрактов. Валютные условия внешнеторговых контрактов Встречные формы торговли

Большинство международных сделок сопровождается необходимостью произвести расчеты между продавцом и покупателем за товар или услугу. Валютно-финансовый раздел контракта включает в себя определенные условия и средства платежа, формы расчета, финансовые гарантии исполнения платежных обязательств.

Условия платежа могут быть трех основных типов:

• 1) наличный расчет;
• 2) авансовый платеж;
• 3) расчеты с предоставлением кредита.

При наличном расчете необходимая сумма вносится импортером через банк до или во время передачи товарораспорядительных документов или товара. Наличный платеж может осуществляться как единовременно, так и в несколько этапов. Платежные операции могут производиться в случаях получения покупателем:

• товара;
• товарораспорядительных документов;
• уведомления о готовности товара к отгрузке;
• уведомления о нахождении товара в пути.

Момент проведения оплаты обязательно прописывается в условиях контракта.

При осуществлении расчетов с предоставлением аванса определенная часть денежных средств поступает на счет экспортера до поставки товаров или до получения подтверждения о готовности товара к отгрузке. Как правило, размер авансового платежа составляет 10–25% цены сделки, но может также достигать 100% стоимости товара. В мировой практике на условиях авансового платежа осуществляются поставки дорогостоящих грузов при заключении сделок с высокой степенью риска неплатежа. Авансовый платеж – наиболее безопасный метод расчета для экспортера и довольно рискованный для импортера. Это завуалированная форма финансирования импортером своего контрагента.

Оплата на условиях коммерческого кредита осуществляется через некоторое время после поставки товара импортеру. Разновидностью данного вида расчетов является кредит с опционом, т.е. импортер пользуется правом отсрочки платежа за купленный товар, но при этом теряет скидки, предоставляемые при наличной оплате.

Во внешней торговле применяется широкая система скидок. Наибольшее распространение получили следующие виды:

• скидка со справочной цены товара при оплате за наличный расчет. Размер такой скидки может достигать 40% цены, указанной в прейскуранте. Наибольшее распространение скидки получили при торговле стандартными машинами и оборудованием;
• скидка постоянным клиентам, предоставляемая при закупке определенного количества товара или при достижении обусловленной величины товарооборота в течение оговоренного промежутка времени, например одного года. Скидка за рост объема закупок в среднем составляет 15%.
• скидка "сконто", предоставляемая при осуществлении досрочного платежа по контракту или при оплате наличными;
• скидка экспортеру сверх скидок с цены товара, действующих на внутреннем рынке с целью повышения конкурентоспособности данного товара;
• скидка на внесезонную покупку, которая дается на товары сезонного характера, например сельскохозяйственную технику или удобрения. Размер данного вида скидки может достигать 15%;
• дилерская скидка постоянным посредникам, оказывающим помощь экспортеру в реализации товара. Максимальный размер скидки может достигать 20%;
• скидка, обусловленная выкупом бывшей в употреблении техники. При возврате ранее купленного товара импортер получает скидку на приобретение нового оборудования. Выкупленная техника подвергается реновации и реализуется снова на рынке покупателям с более низкими потребительскими требованиями.

В зависимости от условий платежа происходит фиксация в контракте цены сделки.

При выборе твердой цены подразумевают, что она является окончательной и не подлежит изменению в ходе исполнения контракта.

Так как внешнеторговые сделки сопровождаются политическими, экономическими, коммерческими, производственными и валютными рисками, контрагенты имеют возможность установить подвижную цену, которая может быть пересмотрена при изменении ситуации на мировом рынке. В этом случае применяют валютные оговорки. Простейшей формой валютной оговорки является фиксация цен экспортного товара в более стабильной валюте с последующим платежом в более слабой валюте. Мультивалютная оговорка основана на среднеарифметическом процентном отклонении курсов заданного набора валют на дату платежа от даты подписания контракта.

Оговорка о порядке пересмотра цены включает в себя индексную оговорку и оговорку о скользящей цене.

Индексная оговорка предполагает, что цена товара и сумма платежа могут меняться в соответствии с ростом или снижением к моменту платежа определенного индекса цен, обусловленного в контракте.

Оговорка о скользящей цене, или эскалаторная оговорка, используется при фиксации в контракте условной цены, которая к моменту расчета может быть пересмотрена в зависимости от изменения ценообразующих факторов, к которым относят стоимость сырья, оборудования, электроэнергии, рабочей силы, состояние валютного рынка, степень влияния государства на предпринимательскую деятельность.

Для ограничения влияния конъюнктурных тенденций в интересах покупателя в договор могут быть внесены следующие условия:

• установлены пределы изменения первоначальной цены;
• рассмотрено скольжение цены не на всю сумму издержек производства, а только на некоторые ее элементы. При этом в контракте определяется величина данного вида издержек в общей стоимости заказа;
• скольжение распространяется не на все время действия контракта, а на более короткий срок.

Если заключается контракт, предполагающий поставку товара или оказание услуг в течение длительного времени, то может применяться цена с последующей фиксацией. В данном случае предполагается, что в договоре закрепляется только принцип установления оплаты, а размер вознаграждения экспортера определяется уже в процессе исполнения контракта.

Валютно-финансовые условия внешнеторгового контракта кроме форм расчетов и условий платежа обязательно должны включать принципы выбора валюты цены и валюты платежа, средства платежа, а также систему гарантий страхования риска валютных потерь и т.д. (рис.1.1)

Одна из специфических черт международной торговли - это отсутствие общепринятого для всех стран платежного средства. Национальная валюта не всегда является законным платежным средством в других государствах.

Рис. 1.1.

Автор считает, что развитие национальной платежной системы в РФ особенно актуален сегодня, когда вся мировая торговля ведется в долларах США. Ни для кого не секрет, что после терактов 11 сентября 2001 года ЦРУ и Министерство финансов США получили доступ к финансовой информации SWIFT с целью отслеживания возможных финансовых транзакций террористов (притом, что "родиной" SWIFT является Бельгия) . Путем расшифровки SWIFT трафика они получают информацию о долларовых межбанковских операциях в масштабах мировой финансовой системы. Минимизировать возможности финансового шпионажа со стороны Соединенных Штатов могло бы создание и функционирование некой альтернативной платформы - национальной системы платежей, к которой бы компетентные органы США не имели бы доступа. В сентябре 2014 года предложение создать российский аналог SWIFT было выдвинуто Российским союзом промышленников и предпринимателей (РСПП) и банковской ассоциацией "Россия", когда депутаты Европарламента предложили отключить РФ от системы в рамках очередного санкционного пакета. И уже через три месяца ЦБ РФ запустил аналог западной системы SWIFT в тестовом режиме. По мнению экспертов, новый сервис позволит коммерческим банкам обмениваться платежными поручениями, не выводя информацию за пределы страны. Тем самым, Банк России возложил на себя функцию передачи межбанковских сообщений, включая валютные.

Как известно, одним из важнейших условий осуществления международной торгово-финансовой операции является определение вида платежа, который определяется по отношению момента оплаты товара ко времени поставки:

• 1) расчеты наличными платежами;
• 2) платежи с авансом;
• 3) расчеты с рассрочкой платежа (в кредит).

Под наличными платежами понимается непосредственно оплата товара, которая производится в отрезок времени от готовности товара к отправке в адрес покупателя до момента перехода права собственности на него к покупателю.

Авансовый платеж представляет собой непосредственно выплату покупателем продавцу некоторой суммы до изготовления товара в счет причитающихся по контракту платежей. Чаще всего, размер авансового платежа составляет от 5 до 15% стоимости контракта. В международной торговой практике предусматривается чаще всего 50-100% предоплата товара, который поставляется по контракту, или его партии. В России этот вид платежа чаще всего используется при поставках продовольственных и сельскохозяйственных товаров в Россию из-за рубежа и стран СНГ, а так же при наличии аффилированности сторон по внешнеторговому контракту.

Платежи в кредит в соответствии со сложившимися нормами во внешней торговле используются в основном при реализации машин и оборудования. При продаже в кредит товара платежи имеют примерно следующую структуру: аванс составляет 5 - 10% от суммы сделки (максимально - 1/3 сделки); покупатель выплачивает наличным платежом 10 - 15% от кцены товара по контракту; в кредит оплачивается оставшаяся часть суммы по контракту за вычетом аванса и наличного платежа, то есть 75--80% от стоимости сделки.

В качестве гарантии платежа по международным расчетам могут соответственно выступать, кроме банковской гарантии, также:

• - аваль - это поручительство, гарантия, по которой авалист (поручившееся лицо) берет на себя ответственность за оплату векселя перед его владельцем;
• - акцепт - это форма безналичных расчетов между экономическими субъектами за отгруженные товарно-материальные ценности, выполненные работы и оказанные услуги. Акцепт - это согласие на оплату или гарантирование оплаты денежных, товарных или расчетных документов. Акцепт может применяться при расчетах за услуги и товары во внутреннем и международном товарообороте.

Правовой формой международной коммерческой сделки выступает договор (контракт). Важнейшими условиями внешнеторгового контракта являются его валютно-финансовые условия, которыми определяются экономические параметры сделки, порядок и форма расчетов, сроки исполнения платежных обязательств.

Валютные условия контракта купли-продажи включают следующее:

· установление валюты цены и способа определения этой цены;

· установление валюты платежа;

· установление курса пересчета валют, если валюта цены и валюта платежа не совпадают;

· защитные оговорки, предупреждающие потери, вызванные изменением курса валют, используемых в расчетах.

Валюта цены – это валюта, в которой в контракте установлена цена на товар. Валюта цены может быть определена заранее в соответствии с торговыми платежными соглашениями между соответствующими странами, а также она может быть обусловлена и торговыми правилами и обычаями торговли определенными товарами. Так цены на нефть, хлопок, сахар, драгоценные металлы в контрактах устанавливаются в долларах США, на шерсть, лес и пиломатериалы, некоторые виды цветных металлов в фунтах стерлингов, тарифы на международные перевозки в швейцарских франках.

Валюта платежа – это валюта, в которой должны быть выполнены платежные обязательства покупателя-импортера.

При осуществлении расчетов между резидентами и нерезидентами выбор валюты расчетов производится с учетом норм международных договоров Республики Беларусь, а также Правил проведения валютных операций, утвержденных постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь от 30.04.2004 № 72.

Национальным банком Республики Беларусь заключены международные договоры, определяющие перечень валют, которые могут быть использованы в расчетах с резидентами государств СНГ и Балтии. Например, соглашением между Центральным банком Российской Федерации и Национальным банком Республики Беларусь об организации расчетов между хозяйствующими субъектами двух стран установлено, что расчеты и платежи между ними осуществляются в национальных валютах Российской Федерации и Республики Беларусь, а также в свободно-конвертируемых валютах в соответствии с законодательством, действующим на территории каждого государства. Фактически, по данным Национального банка Республики Беларусь о платежах, связанных с обслуживанием внешней торговли товарами и услугами Республики Беларусь в 2010 году, на долл. США приходилось 36,5% всех платежей, евро – 31,7%, российский рубль – 30,2%, белорусский рубль – 0,8%, остальные валюты – 0,7%.

Перечень свободно конвертируемых валют (применительно к законодательству Республики Беларусь) содержится в приложении 1 к постановлению Правления Национального Банка Республики Беларусь № 208 от 20 августа 2001 года «О порядке установления официального курса белорусского рубля по отношению к иностранным валютам».

В большинстве случаев при заключении внешнеэкономического контракта рекомендуется предусматривать платеж в той же валюте, в которой зафиксирована цена, и это позволяет избежать немалых технических трудностей и возможных валютных убытков при пересчете валюты цены в валюту платежа.

Таким образом, валюта платежа может совпадать, а может и не совпадать с валютой цены контракта.

Валюта цены и расчета с зарубежными партнерами в контрактах существенно различаются в зависимости от того, к какой стране принадлежит торговый партнер. Белорусские экспортеры заинтересованы в том, чтобы и валютой цены и валютой платежа в контракте была определена одна из свободно конвертируемых валют.

При импорте из промышленно развитых стран цены на товары устанавливаются в контрактах с иностранными покупателями по общему правилу в национальной валюте страны-поставщика. Хотя в качестве валюты цены и валюты платежа партнеры, в основном, выбирают наиболее устойчивые валюты, эта устойчивость тоже относительна. Колебания курсов даже относительно устойчивых валют в отдельные годы достигают 5-10% и более.

Несовпадение валюты цены и валюты платежа может быть обусловлено и тем, что цена товара в контракте фиксируется в общепризнанной валюте международных расчетов, а платеж, опять же, в соответствии с контрактом, будет производиться в валюте страны покупателя-импортера или в валюте страны продавца-экспортера в случае, если эти валюты свободно конвертируемы. Если валюта страны – одной из сторон контракта является неконвертируемой или слабо конвертируемой, то в расчетах используется валюта страны второго контрагента или одна их международных ключевых валют – доллар США или евро. Иногда в контрактах может быть предусмотрено право покупателя-импортера производить платеж в различных валютах по своему выбору.

При выборе валюты цены продавец-экспортер предпочитает «твердую» валюту, курс которой растет, или хотя бы не снижается. Тогда к моменту платежа выручка по контракту, пересчитанная в валюту платежа (в случае несовпадения валюты цены валюты платежа) или в его национальную валюту (если валюта цены и валюта платежа совпадают) будет выше той, которая была на момент заключения контракта. При этом покупатель-импортер, если он выбирает валюту цены, то он предпочитает «мягкую», курс которой, желательно, снижается по отношению к валюте платежа или национальной валюте. Тогда при осуществлении платежа ему придется платить в валюте платежа или в своей национальной валюте меньше, чем на момент заключения контракта. А при выборе валюты платежа продавец-экспортер ориентируется на «мягкую» валюту, а покупатель-импортер – на «твердую».

Курс валюты платежа имеет и вполне практическое значение в случае необходимости конвертирования иностранной валюты в национальную или наоборот. Так как продавцу-экспортеру приходится полученную выручку в иностранной валюте переводить в свою национальную валюту полностью или частично (например, в случае существования положения об обязательной продаже части валютной выручки государству, как в Республике Беларусь). А покупателю-импортеру для оплаты поставок по контракту с зарубежным партнером надо покупать иностранную валюту в своей стране либо в полном объеме, либо частично (в случае недостатка валютных средств на валютном счете).

Таким образом, если валюта цены контракта и валюта платежа не совпадают, в этом случае должен быть оговорен курс пересчета валюты цены в валюту платежа или способ его определения. При этом в контракте необходимо указать следующее:

1. котировки валют, какой страны будут взяты за базу пересчета (как правило, страны валюты платежа). Лучше конкретно указывать курс, какого валютного рынка будет применяться;

2. дату пересчета, т.е. день, по котировке валютного курса которого должен быть произведен платеж. Возможны следующие варианты:

· на день исполнения контракта;

· на день платежа;

· на вечер предыдущего рабочего дня – наиболее распространенный;

· на день, предшествующий дню платежа.

3. вид курса пересчета. Применение при пересчете валюты цены в валюту платежа курса страны продавца-экспортера или курса страны покупателя-импортера, как правило, приведет к выгоде одной из сторон за счет курсовых разниц. Поэтому в контракте на этот счет должно быть сделано четкое указание. Для пересчета чаще всего пользуются средним курсом (курсом продавца-экспортера и покупателя-импортера).

Например, в экспортном контракте белорусской организации с российской фирмой определено: валюта цены – евро, валюта платежа – доллар США, сумма контракта – 1.000.000 евро. Курс Национального банка Республики Беларусь на день платежа: евро – 7186,06 бел. руб., долл. США –4999,00 бел. руб.; курс Центрального банка России: евро – 41,9039 руб., долл. США – 29,4166 руб. Соотношение пары евро/доллар США на день платежа: в Беларуси – 1,4375, в России – 1,4245. Выигрыш или проигрыш для одного из контрагентов по сделке, в зависимости от того курс какой страны будет принят в качестве курса пересчета, может составить – 13 000 долл. США, 64 987 000 бел. руб. для белорусской стороны или 382 415,8 руб. для российской. При использовании среднего курса белорусская сторона выиграет 6 500 долл. США.

4. вид платежного документа: электронный перевод, почтовый перевод, курс тратт. Если вид платежного документа не зафиксирован в контракте, то по умолчанию в международной практике применяется электронный перевод.

5. Время для определения курса. Например, по системе «Рейтер» обычно 12 часов или время открытия или закрытия выбранного валютного рынка.

В современных условиях очень сложно предвидеть динамику изменения курсов валют, поэтому стороны при заключении и исполнении внешнеторговых контрактов используют различные способы страхования валютных рисков.

В качестве защитной меры от валютных потерь может выступать одновременное заключение контрактов по экспорту и по импорту в одной валюте с приблизительно одинаковыми сроками платежа. Это позволит компенсировать возможные убытки по экспортному контракту прибылью по импортному и наоборот. Однако, такая компенсация относительна и возможна при сбалансированном экспорте и импорте.

Другим распространенным способом уменьшения последствий колебания валютных курсов является сокращение срока между моментом заключения контракта и осуществлением расчетов по его исполнению, т. е. ускорение платежей.

Однако рассмотренные методы защиты имеют только вспомогательный характер. Более надежным способом защиты от валютных потерь являются специальные защитные оговорки, в частности, валютные оговорки, включаемые в текст контракта. Это одна из действенных форм страхования валютных рисков.

Валютный риск связан с изменением реальной стоимости платежа, выраженного в иностранной валюте, из-за колебания ее курса. Если ранее выбор в качестве валюты цены (обязательства) и валюты платежа доллара США или евро казался надежной гарантией от такого риска, то теперь ни одна мировая валюта такой уверенности не дает. Валютные риски подразделяются на курсовые (связанные с колебанием курса валюты) и инфляционные (обусловленные обесценением валюты в результате инфляции). В международной практике действует так называемый принцип «номинализма», в силу которого должник обязан уплатить ту же сумму денежных единиц, которая была начислена на момент исполнения обязательства, несмотря на последующие изменения покупательной или платежной способности денег.

Один из наиболее эффективных способов страхования рисков – применение валютных оговорок. Валютная оговорка заключается в привязке валюты платежа к более устойчивой валюте, и сумма платежа ставится в зависимость от изменения курса более устойчивой валюты. При этом валюта платежа может совпадать, а может и не совпадать с валютой цены контракта. На практике используются различные варианты оговорок.

Полная валютная оговорка состоит в том, что в текст договора включается условие, в соответствии с которым сумма платежа изменяется в той же пропорции, в какой происходит изменение валюты платежа по отношению к курсу валютной оговорки. Такие оговорки бывают односторонними (в интересах одной стороны) и двусторонними (в интересах обеих сторон).

Одним из примеров двусторонней валютной оговорки может служить установление цены контракта в нескольких валютах, которые имеют тенденцию к повышению и понижению (это вызвано противоположными интересами экспортера и импортера в отношении устойчивости валюты).

Прямая валютная оговорка устанавливается, когда валюта цены и платежа совпадает, но величина суммы платежа ставится в зависимость от изменения валюты платежа по отношению к другой, более стабильной валюте.

ПРИМЕР. Цена товара и платеж устанавливаются в долларах США. Если курс доллара США к евро на день платежа изменится по сравнению с курсом на день заключения контракта, то соответственно изменятся цена контракта и сумма платежа.

В предлагаемой формулировке сумма платежа зависит от любого изменения курса валют, валютная оговорка является двусторонней. Но она может быть и односторонней, т. е. сумма платежа будет пересчитываться только при понижении или только при повышении курса доллара. В этом случае в формулировке валютной оговорки вместо слова «изменится» указывают соответственно «понизится» или «повысится».

Косвенная валютная оговорка применяется тогда, когда цена товара зафиксирована в одной валюте, а платеж осуществляется в другой. Если валюта платежа неустойчива, то сумма платежа ставится в зависимость от другой, более сильной валюты, которая и выбирается в качестве валюты цены контракта.

Допустим, используется «зависимость» между российским рублем и долларом США. При прямой оговорке в предыдущем случае доллар выступал и в качестве валюты цены, и в качестве валюты платежа, а евро – в качестве валюты «привязки», в зависимости, от изменения курса которой ставится сумма платежа в долларах. При косвенной оговорке доллар США тоже используется в качестве валюты «привязки», в зависимости, от изменения курса которой ставится сумма платежа в российских рублях, которые не являются валютой цены. Эту роль играет валюта «привязки» – т. е. доллар США.

ПРИМЕР. Цена товара устанавливается в долларах США, платеж производится в российских рублях. Если курс доллара к рублю на день платежа изменится по сравнению с курсом на день заключения контракта, то соответственно изменятся цена контракта и сумма платежа.

Косвенная валютная оговорка также может быть односторонней или двусторонней. Однако ни прямая, ни косвенная оговорка полной гарантии от потерь не дают. Степень гарантии зависит от удачного выбора валюты «привязки» – фактически от того, правильно ли предсказана тенденция в изменении курса этой валюты.

Степень гарантии повышается, если в качестве валюты «привязки» взять не одну, а несколько валют, и чем больше, тем надежнее степень гарантии. Оговорка, в которой в качестве валюты «привязки» используется набор из нескольких валют, называется мультивалютной.

Мультивалютная оговорка предполагает пересчет суммы платежа пропорционально изменению курса валюты, но не одной, а специально подобранного набора валют, курс которых рассчитывается как их средняя величина. Набор валют, используемых в качестве привязки, называется «валютной корзиной».

ПРИМЕР. Цена товаров и платеж устанавливаются в долларах США. На момент подписания контракта средний показатель валютной корзины (СПВК) равнялся 52 долл. США по котировке МВФ. Если на день платежа СПВК в долларах США, зафиксированный на момент подписания настоящего контракта, изменится на три и более процента по сравнению с котировкой СПВК в долларах США на момент заключения контракта, сумма платежа будет автоматически пересчитана импортером в той же пропорции, как изменилась стоимость СПВК в долларах США на дату платежа по сравнению с данной котировкой на момент подписания настоящего контракта. Для проведения расчетов по настоящему контракту применяется котировка МВФ, публикуемая агентством «Рейтер».

Курсовая оговорка, по которой стоимость валюты платежа по контракту приравнивается к курсу валюты обязательства на день заключения контракта. Этот показатель не изменяется при пересчете разницы, возникающей из-за изменения курсов валют на день платежа.

Автоматическая оговорка с франшизой – означает, что оговорка начинает действовать тогда, когда изменение курса валюты платежа превысит определенный процент к курсу валютной оговорки. Небольшие изменения курса сторонами не учитываются. Например, если контракт заключен в долларах или российских рублях, стороны могут оговорить, что если падение курса валюты контракта относительно евро составит более 3%, то общая сумма контракта автоматически увеличивается на 3%.

Оговорка о пересмотре контрактной цены предусматривает, что при изменении курса валюты цены товара, выходящего за установленные сторонами пределы колебаний, экспортер имеет право потребовать изменения контрактной цены по незавершенным поставкам.

ПРИМЕР. Цена и платеж устанавливаются в долларах США. Если курс доллара понизится относительно евро более чем на 5% по сравнению с котировкой на день заключения контракта, то экспортер имеет право потребовать пересмотра цен по неоконченным поставкам. В случае не достижения договоренности экспортер вправе отказаться от дальнейших поставок без какой-либо компенсации импортеру.

Вопрос о включении в контракт купли-продажи валютной оговорки, решают стороны сделки в зависимости от конкретных условий. Если валюта платежа устойчива и платеж будет производиться через небольшой срок от даты заключения контракта, особой необходимости нет. В контрактах с длительным сроком исполнения, с предоставлением рассрочки платежа, следует включать оговорку, так как предсказать динамику курса валют на продолжительный период невозможно. И необходимо включать в контракты даже с небольшим сроком исполнения во всех случаях, если валюта платежа неустойчива.

Кроме защитных оговорок, включаемых в контракт, в качестве инструмента страхования валютных рисков субъекты хозяйствования могут использовать метод заключения срочных (форвардных) валютных сделок.

Валютные сделки представляют собой покупку или продажу валюты, осуществляемой на наличном (спот) или на срочном (форвард) рынках.

Сделка спот заключается в покупке или продаже определенного количества валюты по курсу на день ее заключения. Расчет по такой сделке производится в течение двух рабочих дней. Курсы спот соответствуют текущим ценам покупки и продажи для наличных операций с валютой. Курс спот является базовым курсом, на основе которого рассчитываются другие курсы сделок на валютном рынке – кросс-курсы, курсы форвардных и фьючерсных сделок.

Сделка форвард на продажу или покупку валюты означает заключение контракта исполнение, которого откладывается на какую-то будущую дату, в котором устанавливается будущий валютный курс. Разновидностью форвардных сделок являются фьючерсные контракты на валюту.

Фьючерс – договор участников срочной сделки, на основании которого у его сторон возникает обязательство купить или продать определенное количество валюты в будущем по цене, установленной сторонами договора на момент заключения срочной сделки.

Для предоставления субъектам хозяйствования Республики Беларусь возможности страхования рисков, связанных с изменением курса основных валют используемых во внешнеэкономической деятельности, на Белорусской валютно-фондовой бирже введены в обращение фьючерсные контракты на курс российского рубля, а также на курс евро к доллару США. Минимальный лот по одному фьючерсу равен 10 000 российских рублей, 1000 долларов США или 1000 евро. Срок обращения фьючерсов до 6 месяцев.

Например, белорусский импортер заключил контракт на покупку оборудования из России через 2 месяца с даты подписания контракта на сумму 1 000 000 российских рублей. Оплата оборудования должна быть произведена после его получения белорусской стороной. В связи с тем, что оплата будет производиться через два месяца, белорусский импортер несет риск того, что курс российского рубля к белорусскому значительно повысится. Поскольку импортер не склонен рисковать, чтобы получить прибыль в результате падения курса, и хочет просто избежать риска повышения курса российского рубля, импортер может купить рубли для оплаты через два месяца уже сейчас, воспользовавшись фьючерсным рынком.

Он покупает фьючерс RUR/BR с расчетами через два месяца по цене, сформированной на текущий момент времени. Через три месяца он получает

1 000 000 российских рублей за белорусские рубли по цене, сформированной в момент заключения сделки, т.е. два месяца назад.

16. Стимулирование сбыта в деятельности компании.

17. Маркетинговые коммуникации и их роль в продвижении товара на рынок. Особенности маркетинговых коммуникаций во внешней торговле.

18. Маркетинговое планирование: основные этапы, виды и значение.

19. Транспортные особенности базисных условий поставки инкотермс 2000-2010

20. Правовое регулирование внешнеторговых перевозок.

21. Посредничество во внешнеторговых перевозках.

22. Сущность, значения, задачи и принципы логистики. Современные тенденции в логистике.

23. Характеристика базисных концепций логистики.

24. Основные задачи и способы оптимизации закупочной логистики внешнеторгового предприятия.

25. Основные задачи и способы оптимизации транспортной логистики.

26. Основные задачи и способы оптимизации складской логистики. Классификация запасов. Логистический подход к управлению запасами.

27. Понятие валютной системы, ее виды и основные элементы, ее определяющие. Эволюция мировой валютной системы.

28. Виды балансов, характеризующих состояние внешнеэкономических связей страны. Платежный баланс рф.

29. Международные валютно-кредитные и финансовые организации.

30. Валютное регулирование и валютный контроль в рф на современном этапе.

31. Валютно-финансовые условия внешнеторговых контрактов.

33. Бизнес-план и его значение для привлечения иностранных инвестиций.

34. Методы оценки стоимости компании при ее покупке или продаже.

35. Бухгалтерская отчетность организации: ее состав и содержание основных отчетных форм; методы анализа отчетности.

36. Психологические особенности деятельности менеджера вэо.

37. Стрессы в управленческой деятельности и способы снижения их влияния на работу менеджера вэд.

38. Кросс-культурная психология в деятельности менеджера вэо

39. Социално-психологический климат в коллективе внешнеторговой организации.

40. Сравнительная характеристика мотивации исполнительной деятельности по Маслоу, Мак-Грегору, Алдерферу.

41. Концепция мотивации труда менеджера по д.МакКлелланду

42. Психологические предпосылки успешности проведения коммерческих переговоров с зарубежными партнерами

43. Деловая презентация

45. Взаимоотношения в коллективе вэо: сущность, виды, особенности формальных и неформальных взаимоотношений.

И его поведение

Предпола-гаемое поведение индивида в

Собственное поведение индивида а

46. Психология формулирования устных распоряжений, контроля и оценки их исполнения.

47. Типовые стили поведения менеджера в конфликтных ситуациях

48. Корпоративная культура: сущность, структура, функции. Роль менеджера в формировании корпоративной культуры.

Элементы организационной культуры

Ритуалы как средство формирования и развития культуры

49.Понятие лидерства и руководства в отечественной психологии. Виды лидерства и стадии руководства.

1Создание команды

50. Коммерческое предложение. Акцепт твердой оферты. Запрос. Заказ. Другие документы, необходимые для заключения сделки.

51. Особенности вт операций по основным товарным группам (торговля сырьевыми товарами, товарами широкого потребления, машинами, оборудованием и услугами).

52. Особенности международной торговли машинами и оборудованием. Роль машин и оборудования в мировом экспорте. Главные продавцы и покупатели сырья и машин и оборудования на мировом рынке.

53. Особенности международной торговли товарами широкого потребления. Роль товаров широкого потребления в удовлетворении потребностей населения.

Роль обновления номенклатуры на структуру и динамику спроса на товары ширпотреба. Франчайзинг.

54. Виды внешнеторговых сделок (экспортные, импортные, реэкспортные, реимпортные, встречная торговля, бартер, компенсационные сделки).

1. Товарообменные и компенсационные сделки на безвалютной основе

2. Компенсационные сделки на коммерческой основе

3. Компенсационные сделки на основе соглашений о производственном сотрудничестве

55. Структура контракта международной купли-продажи товара и его основные положения

56. Условия и формы платежа в контракте международной купли-продажи товара.

55. Международное разделение труда – основа международной торговли.

56. Основные тенденции развития современной международной торговли.

57. Внешнеторговая политика и средства ее осуществления.

59. Россия в современной структуре международной торговли товарами и услугами.

60. Внешнеторговая политика России и основные средства ее осуществления.

61. Тарифные и нетарифные методы регулирования внешней торговли в России – их взаимосвязь и взаимодействие.

62. Россия в процессах международной экономической интеграции.

63. Присоединение России к вто – итоги завершения переговорного процесса.

64) Право собственности в международной торговле

65) Договор как основа экспортно-импортных операций: общий порядок заключения, основания и порядок изменения и расторжения договора.

66) Доверенность и представительство в м/н экономических отношениях.

67) Неустойка и возмещение убытков как форма ответственности за неисполнение договора.

68. Коллизионные вопросы договорных обязательств в праве рф. Автономия воли и ее ограничения в экспортно-импортных операциях.

69. Интеллектуальная собственность в м/н экономических отношениях

70) Роль Венской конвенции в правовом обеспечении заключения и исполнения контрактов м/н купли-продажи товаров в России.

Часть I. Сфера применения и общие положения

31. Валютно-финансовые условия внешнеторговых контрактов.

Валютно-финансовые условия – комплекс условий, направленных на своевременность оплаты. Изменения в сфере управления рыночными рисками привели к созданию механизма, позволяющего контролировать потери, связанные с денежными потоками.

На примере валютных условий внешнеторговых контрактов показано, что сфера валютных отношений является объектом регулирования, связанного с установлением

правил и порядка проведения валютных операций и международных расчетов.

Выбор условий и экспортного, и импортного контрактов зависит от ряда обстоятельств, в том числе:

Страны-контрагента;

Конъюнктуры мирового товарного рынка;

Характера продукции;

Торговых правил и обычаев;

Межправительственных соглашений;

Банковских требований в области расчетов по внешней торговле.

Сырьевые и продовольственные товары, как правило, продаются за наличный

расчет, машины и оборудование - с использованием кредита. В торговле готовыми изделиями, машинами и оборудованием условия контракта являются предметом соглашения двух сторон; по большинству биржевых товаров (зерно, металлы, лесоматериалы, нефтепродукты и т.п.) применяются стандартные типовые условия, включающие порядок определения цен, платежей, расчетную документацию.

Результат внешнеторговой операции во многом зависит от того, какую валюту, в какое время, в каком месте и в какой форме получит экспортер (уплатит импортер). Совокупность перечисленных позиций объединяется понятием валютно-финансовых условий контракта, включающих ряд взаимосвязанных элементов.

Они неразрывно связаны с его основным содержанием - количеством, качеством, ассортиментом поставляемой продукции, периодом поставки. Эти условия предполагают, прежде всего, обоснованный каждым из партнеров выбор валюты, в которой будет определяться цена и совершаться платеж между странами-контрагентами

Условия внешнеторговых сделок:

Валютные условия: Финансовые условия:

Цена Валюта Страхование риска Условия (виды) расчетов

валюты платежа валютных потерь Формы расчетов

Средства платежа

Финансовые гарантии

Пересчет

валюты цены

в валюту платежа

Текущий рыночный Защитные оговорки Валютные оговорки

валютный курс:

продавца двусторонние прямые

покупателя односторонние косвенные

средний мультивалютные

индексные

эскалаторные

1.Валюта цены - валюта, в которой определена цена товара в контракте.

Цена товара выражается количеством денежных единиц, которое должен заплатить покупатель продавцу в той или иной валюте за поставленный товар или оказанную услугу на условиях, указанных в контракте. Валюта цены может быть установлена исходя из межгосударственных торговых соглашений, предусмотренных между странами-контрагентами, а также согласно сложившимся в международной практике правилам и обычаям - в зависимости от способов реализации на мировом рынке конкретных товаров (через международные биржи или аукционы).

Например, на такие биржевые товары, как нефть, каучук, зерно и т.д., котировка цен публикуется в биржевых бюллетенях в долларах США или фунтах стерлингов. Соответственно и во внешнеторговом контракте цена должна быть зафиксирована в той же валюте. При выборе валюты цены экспортер ориентируется на «твердую» валюту, курс которой растет, а импортер - на «мягкую», курс которой снижается.

2. Валюта платежа - валюта, в которой происходит оплата товара по контракту либо погашение кредита, если предусмотрено его использование. При выборе валюты платежа экспортер ориентируется на «мягкую», а импортер - на «твердую» валюту.

3. При несовпадении валюты цены и валюты платежа осуществляется их пересчет (вал.цены в вал.платежа). При этом в контракте необходимо указать:

А) дату пересчета (возможны следующие варианты):

На день подписания контракта;

На день платежа (наиболее распространен вариант: вечер предыдущего рабочего дня или день, предшествующий дню платежа).

Б) курс пересчета (покупки, продажи, средний).

Применение при пересчете валют курса продавца выгодно для экспортера, поскольку он за единицу иностранной валюты получит больше национальной валюты страны покупателя и, соответственно, такой курс менее выгоден импортеру. Поэтому в контракте должно содержаться четкое указание по данному обстоятельству. Если же нет положений, обязательных для экспортера и импортера, для пересчета обычно пользуются средним курсом продавца и покупателя. (последний вариант более выгоден для покупателя.)

В) вид платежного документа: электронный трансферт; телеграфный перевод;

почтовый перевод. При умолчании для осуществления сделки используется курс

телеграфного перевода.

Г) место платежа. В данном разделе контракта указывается валютный рынок, котировки которого принимаются за основу. Чаще всего фиксируется национальный рынок валюты платежа.

Как правило, курс пересчета валюты цены в валюту платежа определяется исходя из условий рынка страны валюты платежа на основе среднего курса между курсами продавца и покупателя телеграфного перевода на валютном рынке страны валюты платежа. В контракт возможно включение пунктов, предусматривающих пересмотр отдельных его условий в процессе исполнения, так называемых защитных оговорок. Они применяются в целях ограничения потерь партнеров по внешнеторговой сделке. Интересы одной из сторон защищают односторонние защитные оговорки; интересы обеих сторон (и продавца, и покупателя) защищают двусторонние защитные оговорки. Они построены по принципу увязки причитающихся платежей с изменениями на товарных или валютных рынках.

Валютная оговорка - специально включаемое в текст международного коммерческого контракта условие. Она направлена на устранение или ограничение валютного риска, связанного с изменением реальной стоимости денежного обязательства в период между подписанием и платежа по нему.

Одним из способов нейтрализации или уменьшения негативных последствий

колебания валютных курсов может служить сокращение сроков между заключением сделок и осуществлением расчетов по ним, ускорение платежей. Существуют и специальные методы страхования валютного риска.

Виды расчетов:

Расчет наличными – расчет против документов сразу без отсрочки платежа (не означает расчет наличными купюрами!)

Расчет в кредит – то же, но с отсрочкой платежа. Коммерческий или Фирменный (не денежный, а предоставляющий отсрочку) кредит.

Технический кредит – возникший срок оплаты по договору в связи с техническими условиями (не является отсрочкой платежа)

Форма расчетов - сложившиеся в международной коммерческой и банковской практике способы оформления, передачи и оплаты товаросопроводительных и платежных документов.

Аккредитив и инкассо – документарная форма расчета;

Открытый счет, банковский перевод, чек, вексель – бездокументарная форма, 80% всех расчетов.

Применяются при платежах как наличными, так и в кредит. Выбор конкретной формы расчетов, в которой будут осуществляться платежи по внешнеторговому контракту, определяется по соглашению сторон - партнеров по внешнеторговой сделке. Порядок проведения расчетов за экспортируемые и импортируемые товары (услуги) регламентируется законодательством стран, а также подчиняется международным правилам документального оформления и оплаты платежных документов.

Минимальная доля участия банков предполагается при осуществлении банковского перевода, т.е. выполнения платежного поручения клиента. Более значительна доля участия банков при проведении инкассовой операции - контроль за передачей, пересылкой товаросопроводительных документов и выдачей их плательщику в соответствии с условиями доверителя. Максимальная доля участия банков - при расчетах аккредитивами, что выражается в предоставлении получателю (бенефициару) платежного обязательства, реализуемого при соблюдении условий, содержащихся в аккредитиве.

	Банковский перевод	Аккредитив	Инкассо		Чековая форма расчетов	Встречные формы торговли
Риск импортера		Максимальный		Значительный
Риск экспортера		Минимальный		Значительный		Зависит от вида формы торговли и надежности контрагента
Доля участия банков	Минимальная			Минимальная либо отсутствует
Прочие характеристики
	Банковский перевод	Аккредитив	Инкассо	Кредит (в т.ч. с помощью векселя)	Чековая форма расчетов	Встречные формы торговли
Риск импортера	Максимальный, в случае аванса	Максимальный		Значительный		Зависит от вида формы торговли и надежности контрагента
Риск экспортера	В случае 100% аванса - минимальный	Минимальный		Значительный		Зависит от вида формы торговли и надежности контрагента
Доля участия банков	Минимальная	Максимальная степень участия (банк является гарантом)		Минимальная либо отсутствует	Минимальная (Банк не несет ответственности перед чекодателем)	Зависит от вида формы торговли. Как правило - незначительна
Прочие характеристики	Наиболее простая форма. Легка и часто осуществима	Очень сложная форма расчетов, но максимально возможная. Осуществляется в жесткие сроки	Наиболее сбалансированная форма. Почему-то данная форма не признается сторонами	Во многом зависит от надежности контрагента. Требует определенных гарантий.	Ограниченные сроки использования

Интересы Экспортера: как можно быстрее получить выручку, в полной сумме.

Интересы Импортера: как можно на больший срок отсрочить платеж, но быстрее получить товар.

Механизм Аккредитива: 1) заключение контракта.2) Э-р извещает И-ра о готовности товара к отгрузке. 3) И-р направляет в свой банк поручение на открытие Аккредитива с указанием всех необх.условий. 4) Банк И-ра направляет извещение об открытии в Банк Э-ра. 5) Банк Э-ра извещает Э-ра об открытии аккредитива в его пользу. 6) Э-р отгружает товар. 7) Э-р получает транспортные документы от перевозчика. 8) Э-р предоставляет трансп.и другие требуемые документы в свой банк. 9) После их проверки Банк Э-ра отсылает их в Банк И-ра. 10) Банк И-ра переводит деньги на счет Банка Э-ра и одновременно взыскивает средства с И-ра. 11) Банк Э-ра начисляет выручку Э-ру.12) И-р, заплатив своему банку и получив документы, вступает во владение товаром.

Для Э-ра: быстрое получение денежных средств, т.к импортер заранее открывает аккредитив, гарантия

Для И-ра: оплата заранее, хотя выгоднее, чем авансовый платеж, т.к. есть гарантия получения товара

Очень сложная и дорогая форма.

Механизм Инкассо: 1) Э-р отгружает товар. 2) Э-р собирает пакет документов, указанных в контракте, и отправляет их И-ру через свой банк. 3) Банк Э-ра передает эти документы Банку И-ра. 4) Банк И-ра сообщает И-ру о получении документов на инкассо. 5) И-р платит в свой банк. 6) Полученные средства отправляются Э-ру через его Банк. После проведения платежа по инкассо, поступившие на инкассо документы передаются И-ру.

Невыгодно для экспортера. Выгодно импортеру. Дешевая форма расчетов.

Для всех форм расчетов рекомендуется банковская гарантия (безотзывное обязательство банка произвести исполнение платежа в денежной форме в случае, когда третье лицо не осуществит этого), чтобы минимизировать риск неполучения товара/оплаты для обоих сторон.

Обязательным документом при совершении экспортно-импортных операций является паспорт сделки , в котором указываются все пункты присущие данной экспортно-импортной операции.

Независимо от выгод, получаемых странами в результате участия в международном обмене продукцией в материально-вещественной форме, хозяйствующие субъекты не вступают во внешнеэкономические отношения до тех пор, пока не поймут, что существуют возможности для организации эффективного экспорта и импорта товаров. Принято считать, что все экспортно-импортные операции, реализуемые на рынках дальнего и ближнего зарубежья, являются прибыльными, так как эффект от их осуществления предварительно определяется.

1. Международные расчетно-кредитные отношения РФ с зарубежными странами строятся по двум направлениям: со странами дальнего зарубежья и государствами ближнего зарубежья (бывшими союзными республиками, кроме стран Балтии).

2. С большинством стран международные расчеты РФ осуществляются в свободно конвертируемых или национальных валютах, а в ряде случаев применяются клиринги и взаимоувязанные поставки товаров.

3. Международные расчеты РФ со странами ближнего зарубежья строятся на 2 уровнях: по централизованным поставкам товаров - через центральные банки и по децентрализованным (прямым связям) поставкам через коммерческие банки.

4. Россия и другие страны СНГ объективно нуждаются в создании Платежного союза, который содействовал бы углублению и: экономической интеграции

32. Методы привлечения финансовых ресурсов для финансирования деятельности фирмы.

Выбор источников финансирования - ключевой момент в процессе управления деятельностью фирмы. При принятии решения о том, какой источник финансирования выбрать, фирма должна оценить, с одной стороны, свое финансовое состояние до осуществления инвестиционного проекта, и с другой – как изменятся финансовые показатели после того, как соответствующий источник финансирования будет выбран. Фирма должна найти такой вариант финансирования деятельности, который обеспечит, с одной стороны, рост доходов акционеров-собственников, а с другой стороны, не поставит фирму в положение высокого риска.

Финансирование деятельности фирмы может осуществляться за счёт собственных и заёмных средств.

Собственные средства : 1. Прибыль; 2. дополнительный выпуск акций: обыкновенных и привилегированных

Заемные средства: 1. банковский кредит; 2. облигации.

При принятии решения о том, какой же источник выбрать, менеджерам необходимо учитывать:

1) как привлечение тех или иных средств отразится на финансовом положении компании. Для этого используют показатели платежеспособности и финансовой устойчивости (а именно: соотношение собственных и заемных средств). Смотрят, как он изменился после привлечения средств тем или иным способом, для этого сравнивают с показателем за предыдущий период.

2) как отразится привлечение тех или иных средств на акционеров. (ROE ) = ЧП/собственный капитал . Именно этот показатель отражает доходность вложения средств собственников в данную компанию. Рост рентабельности собственного капитала увеличивает прибыль в расчете на одну обыкновенную акцию и дает возможность фирме выплачивать большие дивиденды на акцию

3) момент времени , в который необходимо осуществить финансирование. Т.е. надо учитывать ситуацию на фондовом, на валютном рынке, цели компании и т.д. Если наблюдается снижение процентных ставок на рынке капиталов, то целесообразно использовать заемные средства и наоборот. Если компания имеет чрезмерно высокую долю заемных средств (по сравнению с другими фирмами, работающими в аналогичных условиях), она оценивается рынком как компания высокого риска, что отражается на рыночной цене ее акций (курс акций понижается).

4) соотношение сил в компании при выпуске акций. Существует опасность потери контроля над фирмой.

5) стоимость привлеченных средств, т.е. надо учитывать затраты на использование капитала, которые выражаются в %-х к величине используемого капитала. Стоимость заемных ср-в – процентная ставка, которую платит фирма за право их использования. Стоимость привлеченных ср-в путем эмиссии привилегированных акций равна норме выплаты дивидендов, поскольку дивиденды по привилегированным акциям не освобождаются от налогообложения и выплачиваются из прибыли после выплаты налога. Стоимость собственного капитала – затраты фирмы на использование капитала, принадлежащего собственникам (акционерам).

Оборотные средства компании включают запасы, имеющиеся в ее распоряжении, и дебиторскую задолженность. Финансирование оборотных средств с использованием факторинговых операций и финансирования запасов позволяет обеспечить непрерывность денежного потока. Факторинг, как способ финансирования оборотных средств состоит в передаче дебиторской задолженности банку и обеспечение немедленной оплаты всех счетов. С помощью этой операции компании могут привлечь дополнительные финансы без залогового обеспечения по кредиту. Финансирование оборотных средств с помощью факторинга позволяет погасить до 80% суммы счета, предоставив банку учредительные документы компании, данные бухгалтерской отчетности и заявление.

Финансирование оборотных средств с помощью финансирования запасов: Цель этого способа финансирования оборотных средств - увеличить оборот компаний. Финансирование запасов позволяет компаниям переводить складские остатки в необходимые средства и используется для финансирования импортных операций или для уже находящихся на складе товаров компании. Как правило, финансирование оборотных средств этим способом в зависимости от условий банков позволяет компании получить до 85% стоимости товаров на 12 месяцев.

Различные способы финансирования оборотных средств позволяют предотвратить дефицит наличности, необходимой для решения текущих задач.

Предприятие заинтересовано в сокращении размеров своего оборотного капитала. Но это сокращение должно иметь разумные пределы, так как оборотные средства должны обеспечивать нормальный режим его работы.

При определении оптимальной потребности в оборотных средствах рассчитывается сумма денежных средств, которая будет авансирована для создания производственных запасов, заделов незавершенного производства и накопления готовой продукции на складе. Для этого используется три метода: аналитический, коэффициентный и метод прямого счета.

Сущность аналитического, или опытно-статистического метода состоит в том, что при анализе имеющихся товарно-материальных ценностей корректируются их фактические запасы и исключаются излишние и ненужные ценности.

При коэффициентном методе в норматив предшествующего периода вносятся поправки на планируемое изменение объемов производства и на ускорение оборачиваемости.

Аналитический и коэффициентный методы могут применяться на тех предприятиях, которые функционируют больше года, сформировали производственную программу и организовали производственный процесс, имеют статистические данные за прошлые годы и не располагают достаточным количеством квалифицированных специалистов для более детальной работы в области планирования оборотных средств.

Метод прямого счета предусматривает расчет запасов по каждому элементу оборотных средств. Этот метод используется при организации нового предприятия и периодическом уточнении потребности в оборотных средствах действующего предприятия.

Общие нормативы собственных оборотных средств определяются в размере их минимальной потребности для образования запасов сырья, материалов, топлива, незавершенного производства, расходов будущих периодов, готовых изделий.

Общий норматив оборотных средств состоит из суммы частных нормативов:

где Н пз – норматив производственных запасов; Н нп – норматив незавершенного производства; Н гп – норматив готовой продукции; Н бр – норматив будущих периодов.

Рабочий капитал - разница между суммарными оборотными активами и краткосрочными обязательствами предприятия. Рабочий капитал представляет ту часть оборотных активов, которая финансируется за счет долгосрочных финансовых ресурсов, как собственных, так и заемных (например, банковские кредиты или долговые обязательства, облигации). Рабочий капитал является своего рода «финансовой подушкой», теоретически позволяющей предприятию, если вдруг возникнет такая необходимость, погасить все или большую часть своих краткосрочных обязательств и продолжать дальше работать, пусть даже в меньшем объеме.

Структура капитала - это совокупность финансовых средств предприятия из различных источников долгосрочного финансирования, а если говорить точнее - соотношение краткосрочных обязательств, долгосрочных обязательств и собственного капитала организации.

Заемные средства имеют два существенных преимущества. Во-первых, выплачиваемые проценты вычитаются при расчете налога, что снижает фактическую стоимость займа. Во-вторых, те, кто предоставляют заем, получают фиксированный доход, и акционеры не должны делиться с ними прибылью, если предприятие окажется успешным.

Однако у заемных средств есть и недостатки. Во-первых, чем выше коэффициент задолженности, тем рискованнее предприятие, а следовательно, выше стоимость для фирмы и заемных средств, и собственного капитала. Во-вторых, если компания переживает, тяжелые времена и ее операционной прибыли не хватает для покрытия расходов на выплату процентов, акционеры сами должны будут восполнить дефицит, а если они не смогут этого сделать, компания будет объявлена банкротом.

Поэтому компании, у которых прибыль и операционные потоки денежных средств неустойчивы, должны ограничивать привлечение заемного капитала. С другой стороны, те компании, у которых денежные потоки более стабильны, могут свободнее привлекать заемное финансирование. Однако встает вопрос: является ли заемное финансирование лучше «собственного»? Если «да», должны ли фирмы полностью финансироваться за счет заемных средств или все-таки в определенной степени? Если наилучшим решением является комбинация заемных средств и собственного капитала, то каково оптимальное их соотношение?

Стоимость любой фирмы представляет собой приведенное значение ее будущих свободных денежных потоков, дисконтированных по средневзвешенной стоимости ее капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC). Изменения структуры капитала, меняющие процентное соотношение ее компонентов, будут оказывать влияние на риск и стоимость каждого вида капитала, а также на WACC в целом. Изменения структуры капитала могут также влиять и на свободные денежные потоки, влияя на решения менеджеров, связанные с формированием бюджета капитальных вложений, а также определяя затраты, связанные с банкротством и финансовым крахом. Таким образом, структура капитала оказывает воздействие как на свободные потоки денежных средств, так и на WACC, а следовательно, и на цены акций.

Кроме того, многие фирмы выплачивают дивиденды, которые уменьшают нераспределенную прибыль, и таким образом увеличивают сумму, которую эти фирмы должны изыскать дополнительно для того, чтобы обеспечить финансирование своего бизнеса. Следовательно, решения о структуре капитала взаимосвязаны с политикой выплаты дивидендов. В этом разделе сайта мы сделаем акцент на выборе структуры капитала.

На решения о структуре капитала влияют многие факторы. определение оптимальной структуры капитала - это не точная наука. Поэтому даже фирмы, принадлежащие одной и той же отрасли, часто имеют значительно отличающиеся структуры капитала. Деятельность компании подчинена определенным жизненным циклам. Для оценки структуры собственного капитала предприятия и принятия решения о ее оптимизации необходимо понимать, какой этап развития переживает компания в текущий момент.

Наиболее динамична стадия развития и диверсификации бизнеса, когда приходится принимать решения об инвестициях и их источниках. Получить ответ на вопрос, за счет какого источника выгоднее осуществить инвестиции, помогают методы финансового моделирования.

На практике чаще всего складывается ситуация, когда использование кредитных ресурсов позволяет существенно сократить срок достижения экономического эффекта, потому что аккумулирование прибыли для проектов - процесс длительный, а время, как известно, - деньги. В конечном итоге экономия времени приводит к более быстрому росту компании и максимизации прибыли.

На стадии стабилизации потребность в долгосрочных займах может просто не возникать. Для этой стадии нормальной является структура капитала, в которой доля заемного капитала минимальна.

В период спада или кризиса разрабатываются планы дальнейшей деятельности компании. Как правило, в этот момент обсуждаются антикризисные меры или принимается решение о ликвидации. Если намечен план по выводу компании из кризиса, то на этой стадии ухудшаются показатели рентабельности, снижается финансовая устойчивость. В данной ситуации предприятие влезает в долги и отношение собственного капитала к заемному очень низко (что и свидетельствует о кризисной ситуации). Здесь более значимой становится не структура капитала как таковая, а тенденции изменения финансового портфеля и будущие показатели, рассчитанные на основе плана выхода из кризиса.

Хотелось бы отметить, что универсальных критериев формирования оптимальной структуры капитала нет. Подход к каждой компании должен быть индивидуальным и учитывать как отраслевую специфику бизнеса, так и стадию развития предприятия. То, что характерно для структуры капитала компании, специализирующейся, например, на управлении недвижимостью, не совсем уместно для фирмы из сферы торговли или услуг. У этих компаний разные потребности в собственных оборотных средствах и разная фондоемкость. Следует учитывать и такой фактор, как публичность: непубличные компании с узким кругом учредителей (акционеров) более мобильны в принятии решений об использовании прибыли, что позволяет им достаточно легко варьировать и величину, и структуру капитала.

Оптимальная структура капитала представляет собой такое отношение собственных и заемных источников при котором обеспечивается оптимальное соотношение между уровнями …, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия. При оптимизации капитала необходимо учитывать каждую его часть.

Собственный капитал характеризуется следующими дополнительными моментами:

1. Простотой привлечения (нужно решение собственника или без согласия других хозяйствующих субъектов).

2. Высокой нормой прибыли на вложенный капитал, т.к. не выплачиваются проценты по привлечению средств.

3. Низкий риск потери финансовой устойчивости и банкротства предприятия.

Недостатки собственных средств:

1. Ограниченный объем привлечения, т.е. невозможно существенно расширить хозяйственную деятельность.

2. Не используется возможность прироста рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных средств.

Таким образом, предприятие, использующее только собственные средства имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограниченны возможности прироста прибыли.

Достоинства заемного капитала:

1. Широкие возможности привлечения капитала (при наличии залога или гарантии).

2. Увеличение финансового потенциала предприятия при необходимости увеличения объемов хозяйственной деятельности.

3. Способность повысить рентабельность собственного капитала.

Недостатки заемного капитала:

1. Сложность привлечения, т.к. решение зависит от других хозяйствующих субъектов.

2. Необходимость залога или гарантий.

3. Низкая норма рентабельности активов.

4. Низкая финансовая устойчивость предприятия.

Следовательно, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий потенциал и возможность прироста рентабельности собственного капитала. При этом теряется финансовая устойчивость.

Для измерения совокупных результатов, достигаемых при различном соотношении собственного и заемного капитала используют финансовый показатель – финансовый Рычаг (ФР). ФР измеряет эффект, заключающийся в повышении рентабельности собственного капитала за счет повышения доли заемного капитала в общей их сумме.

ЭФР = (Ра – ПС) * ЗК/СК, где Ра – рентабельность использования активов, ПС – процентная ставка за кредит, ЗК – заемный капитал, СК – собственный капитал. (Ра – ПС) называется дифференциалом финансового левириджа. ЗК/СК - … и характеризует объем заемного капитала, приходящегося на единицу собственного.

Выделение этих составляющих позволяет управлять эффектом финансового левириджа. Если дифференциал положителен, то повышение коэффициента приводит к увеличению роста эффекта. Однако рост ЭФР имеет предел, т.к. понижение финансовой устойчивости приводит повышению ставки процента.

При определенном коэффициенте дифференциал может быть сведен к нулю. Т.о. повышение финансового левириджа целесообразно при положительном дифференциале. При отрицательном дифференциале происходит снижение рентабельности собственного капитала.

Управление структурой капитала

Основное условие долгосрочного финансового успеха компании - рентабельность капитала (активов) должна быть больше стоимости привлечения капитала. Из этого следует, что в малорентабельных видах бизнеса иметь много собственных фондов (недвижимости, транспорта и т. п.) невыгодно, так как стоимость привлечения под такие активы капитала будет существенно превышать отдачу от них, приводя компанию к экономическому и финансовому минусу. Не только малорентабельным, но и всем прочим компаниям следует продумать возможность использования аутсорсинговых схем для второстепенных бизнес-процессов, а также не забывать правило - от убыточных и непрофильных активов нужно избавляться любыми способами и как можно скорее.

Риски сопутствуют бизнесу всех типов и размеров. Всегда соблюдается прямая зависимость - чем выше уровень доходности в бизнесе, тем выше уровень рисков, и чем меньший уровень риска готовы принять управленцы и владельцы, тем на меньший уровень дохода они могут рассчитывать.

Валютно-финансовые условия представляют собой порядок определения валюты и платежа, системы расчетов, ва­лютных оговорок.

Валюта цены (валюта сделки) - валюта, используемая для выражения цены в контракте. Обычно в качестве валюты цены отдают предпочтение наиболее стабильной в момент зак-лючения сделки валюте. Если расчеты осуществляются по кли-рингу, то валюта обычно соответствует валюте клиринга. Валюта платежа - это валюта, по которой осуществля­ется оплата товара, услуг по контракту. Валюта платежа мо-ркет отличаться от валюты цены, особенно когда контракт­ные цены устанавливаются на биржах, аукционах при про­ведении операций по клирингу или при фиксации цены в ка­кой-нибудь счетной единице. При несовпадении с валютой платежа валюта цены является формой страхования риска изменения курса валюты платежа.

Условия расчетов зависят от стран-участников внешне­торгового контракта, торговых обычаев, вида товара, конъ­юнктуры товарного рынка, наличия межправительственных соглашений, банковских традиций и т. д. Например, сырьевые и продовольственные товары про­даются за наличный расчет, машины и оборудование - с применением кредита. Биржевые товары (зерно, металлы, лес, нефтепродукты) продаются и покупаются на основе ти­повых условий, принятых в мировой практике.

Все валютно-финансовые стороны контрактов уточняются сторонами на основе договоренностей. Для российских кон­трагентов выбор валюты цены и валюты платежа по круп­ным сделкам надо согласовывать с компетентными специали­стами Минэкономразвития и торговли России. Это вызвано необходимостью знания состояния международных валютных рынков и прогноза динамики соотношений курсов валют.

В торговле между многими странами в качестве валюты цены используются основные СКВ - доллары США, евро - валюта стран Европейского Экономического Сообщества и другие валюты различных стран. При клиринге валюта пла­тежа совпадает с валютой клиринга.

Курс пересчета валюты цены в валюту платежа опреде­ляется по текущему рыночному курсу на день платежа.

При импорте товаров из развитых капиталистических стран цены фиксируются в валюте страны-поставщика, из развивающихся стран - в валюте третьей страны, причем платежи производятся в той же валюте.

Отступление при расчетах от условий, заложенных в межправительственных соглашениях, требует согласия валют­ных органов России и контрагентов.

Особое внимание следует уделить валютным рискам, возникающим при экспортно-импортных операциях и при продаже товаров в кредит в случае изменения курса иност­ранной валюты по отношению к национальной или с падени­ем ее покупательной способности из-за ухудшения условий торговли.

Защитные оговорки применяются для уменьшения валют­ных рисков, Бывают двусторонние и односторонние оговорки. В первом случае производится перерасчет сумм платежа при изменении курса валюты платежа и применяется этот метод в основном в торговле с развивающимися странами. Односто­ронние оговорки, как правило, применяются в торговле с развитыми капиталистическими странами и на их основе так­же пересчитывается сумма платежа. Оговорка может быть одновалютной при совпадении ва­люты цены и платежа, поставленной в зависимости от курса какой-либо другой валюты. При мультивалютной оговорке сумма денежных плате­жей уточняется в зависимости от изменения среднеарифме­тического курса нескольких валют. Индексная оговорка используется для защиты от сниже­ния покупательной силы валют. Сумма платежа изменяется взависимости от движения индекса цен. Иногда используются скользящие цены", т. е. учитывается изменение цены това-ра и суммы платежа параллельно движению рыночных цен а данный товар.